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2024年，鎳價經(jīng)歷寬幅震蕩，原生鎳供應(yīng)過剩有所收窄，鎳鐵市場趨于緊平衡，但純鎳過剩幅度依然擴大。展望2025年，原生鎳過剩局面預(yù)計將繼續(xù)收窄，鎳鐵供需將同步擴張，維持緊平衡。然而，純鎳過剩問題依然嚴(yán)峻，鎳價或繼續(xù)下行。
　　
　　供應(yīng)端，印尼鎳礦供應(yīng)仍偏緊，RKAB配額審批緩慢限制冶煉產(chǎn)能擴張。預(yù)計2025年，印尼仍將保持謹(jǐn)慎的資源保護(hù)政策，鎳礦供應(yīng)可能持續(xù)緊張。菲律賓鎳礦出口穩(wěn)定，但品位下降，預(yù)計更多鎳礦將流向印尼。另外，鎳鐵市場將繼續(xù)維持緊平衡，價格預(yù)計窄幅震蕩。印尼火法產(chǎn)能擴張放緩，現(xiàn)有產(chǎn)能約為18.5萬金屬噸/月，而且已停止新建火法產(chǎn)能，國內(nèi)鎳鐵和海外水淬鎳均已經(jīng)歷大幅減產(chǎn)，預(yù)計2025年國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量穩(wěn)定，海外產(chǎn)量略減。
　　
　　需求端，不銹鋼行業(yè)仍處低價高產(chǎn)局面，用鎳需求穩(wěn)步增長。因此，鎳鐵市場緊平衡局面預(yù)計將持續(xù)，鎳鐵價格或在成本線上方震蕩。一方面，印尼MHP產(chǎn)能擴張持續(xù)，前驅(qū)體用鎳需求回升。印尼MHP具有成本優(yōu)勢，目前已投產(chǎn)能達(dá)35萬金屬噸/年，且預(yù)計未來將繼續(xù)擴產(chǎn)。另一方面，新能源需求增長帶動三元電池產(chǎn)量增速，預(yù)計2025年為12%。前驅(qū)體庫存銷售比下降，用鎳增速有望回升。
　　
　　然而純鎳過剩問題依然嚴(yán)峻，累庫周期可能持續(xù)。國內(nèi)和印尼現(xiàn)有電積鎳產(chǎn)能為55萬噸/年，在MHP擴產(chǎn)預(yù)期下，電積鎳產(chǎn)能空間較大，而海外純鎳減產(chǎn)幅度有限。預(yù)計2025年，精煉鎳過剩局面難以改善，累庫周期可能延續(xù)。
　　
　　鎳價底部將依賴于一體化高冰鎳/MHP制電積鎳成本，預(yù)計2025年滬鎳價格區(qū)間為10.5萬~13.5萬元/噸，倫鎳區(qū)間為13500~17500美元/噸。市場仍將震蕩，建議采取區(qū)間操作策略，關(guān)注印尼鎳政策及供給端變化帶來的反彈機會。