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鋼廠仍有補(bǔ)庫空間
短期鐵礦石需求仍有支撐,而供應(yīng)增長(zhǎng)空間有限,疊加政策預(yù)期升溫,鐵礦石價(jià)格將呈現(xiàn)偏強(qiáng)走勢(shì)。但12月下旬,市場(chǎng)焦點(diǎn)會(huì)轉(zhuǎn)向貿(mào)易關(guān)稅,鋼材市場(chǎng)基本面或進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱,屆時(shí)鐵礦石價(jià)格調(diào)整壓力將增大。
結(jié)合當(dāng)下宏觀面和基本面情況,我們預(yù)計(jì)12月鐵礦石或呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢(shì)。
需求端仍有支撐
11月之后,鋼材市場(chǎng)進(jìn)入需求淡季,鋼廠利潤(rùn)收縮,鐵水產(chǎn)量也見頂回落。截至11月29日當(dāng)周,全國(guó)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量降至233.87萬噸,為連續(xù)第二周下降。不過需要注意的是,目前鋼廠利潤(rùn)尚可,根據(jù)測(cè)算,長(zhǎng)流程螺紋鋼利潤(rùn)仍有127元/噸,全國(guó)247家鋼廠中盈利鋼廠占比在51.95%。因此,鐵水日均產(chǎn)量雖已見頂,但回落過程可能比較曲折,且有反復(fù)可能,預(yù)計(jì)未來2—3周仍能維持在230萬噸附近。
同時(shí),鋼廠對(duì)鐵礦石的冬儲(chǔ)已經(jīng)開始。我們看到,在鐵水產(chǎn)量回落的背景下,鐵礦石港口日均疏港量仍在335.87萬噸,處于年內(nèi)最高值,同比增加了30.09萬噸。全國(guó)247家鋼廠鐵礦石庫存連續(xù)兩周回升,累計(jì)增加231.81萬噸。從近5年鋼廠冬儲(chǔ)數(shù)據(jù)看,春節(jié)前,鋼廠對(duì)原料的補(bǔ)庫一般會(huì)持續(xù)6—9周,目前僅補(bǔ)庫兩周,因此12月鋼廠仍有補(bǔ)庫空間。
短期供應(yīng)增量有限
第三、第四季度一般為全球鐵礦石傳統(tǒng)發(fā)運(yùn)旺季,但今年下半年單周發(fā)運(yùn)量數(shù)據(jù)始終未超過6月底3712萬噸的高點(diǎn)。同時(shí),今年前三季度四大礦山發(fā)運(yùn)量同比增加2332萬噸,Mysteel口徑的10—11月四大礦山發(fā)運(yùn)量同比增長(zhǎng)473.7萬噸,按照今年礦山發(fā)運(yùn)目標(biāo)估算,全年發(fā)運(yùn)量需增加3373萬噸,也就是說接下來的12月主流礦山增量在567萬噸左右。需求的韌性、供應(yīng)增長(zhǎng)空間有限疊加在一起就表現(xiàn)為港口庫存的下降,11月最后一周,全國(guó)45個(gè)港口鐵礦石庫存環(huán)比回落272.49萬噸。
政策加碼預(yù)期或強(qiáng)化
自9月底宏觀政策轉(zhuǎn)向后,市場(chǎng)對(duì)宏觀政策加碼的預(yù)期一直存在。11月化債方案和支持地產(chǎn)止跌回穩(wěn)的稅收政策出臺(tái)均階段性提振了黑色系價(jià)格。12月有重要會(huì)議,市場(chǎng)對(duì)財(cái)政、貨幣政策加碼以及地產(chǎn)的增量政策均有一定的期待。
另外,目前雖然處于鋼材市場(chǎng)的需求淡季,但鋼材市場(chǎng)基本面相對(duì)健康,建材庫存一直在低位運(yùn)行,并未出現(xiàn)明顯累積;板材還處于去庫狀態(tài),且12月?lián)尦隹谝蛩厝钥赡芴嵴癜宀男枨蟆=刂?1月末,五大鋼材品種庫存為1173.47萬噸,環(huán)比下降16.01萬噸,同比下降135.41萬噸。在低庫存下,一旦宏觀預(yù)期有所好轉(zhuǎn),鋼材價(jià)格會(huì)階段性反彈,進(jìn)而帶動(dòng)鐵礦石價(jià)格走強(qiáng)。
警惕12月下旬負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)
不過,12月下旬,我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋將加劇,屆時(shí)鐵礦石價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。一方面,重要會(huì)議結(jié)束之后,到明年3月會(huì)有較長(zhǎng)的政策真空期,市場(chǎng)焦點(diǎn)可能轉(zhuǎn)向美國(guó)新總統(tǒng)就職之后的關(guān)稅政策。另一方面,隨著春節(jié)的臨近,需求可能進(jìn)一步下行,且節(jié)前冬儲(chǔ)補(bǔ)庫基本完成,一旦鋼廠利潤(rùn)壓縮至盈虧平衡線附近,就可能引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋。
綜合以上分析,短期鐵礦石需求仍在,且供應(yīng)增長(zhǎng)空間有限,疊加12月兩場(chǎng)重要會(huì)議即將召開,宏觀預(yù)期偏強(qiáng),鐵礦石價(jià)格會(huì)呈現(xiàn)偏強(qiáng)走勢(shì)。12月下旬,宏觀焦點(diǎn)會(huì)轉(zhuǎn)向海外貿(mào)易保護(hù),加之鋼材市場(chǎng)基本面進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱,屆時(shí)鐵礦石價(jià)格調(diào)整壓力將增大。(期貨日?qǐng)?bào))